红杉成本结伙东说念主Shaun Maguire认为SpaceX行将进行的IPO将是"史上最健康的钞票创造事件"交易系统适合自己吗，而这家他称为"史上最伟大的公司"估值已从2019年的360亿好意思元飙升至8000亿好意思元。
这位同期投资了马斯克旗下五家公司的顶级投资东说念主近日默示，商场仍严重低估了马斯克的价值，而SpaceX实足的火箭运力将催生天外数据中心这一可能的"史上最大商场契机之一"。
访谈视频亮点转头：
逆向投资的逻辑奏效：2019年商场仅将SpaceX视为增长受限的火箭辐照公司，Maguire凭借物理学配景预判了Starlink的技能可行性，在商场普遍给出“零估值”时重仓，完成了从360亿到8000亿好意思金的剖析变现。“势能退换”的经营玄学：马斯克不同于急于变现的常规CEO，他习尚在零收入气象下耐久积蓄基础法子才略（如Gigafactory和Starship），一朝技能跨越临界点，便会以年产百万或改写产业模子的形式开释惊东说念主动能。激光链路重塑全球通讯：依靠9000多颗卫星组成的真空激光通讯网，Starlink罢了了比海底光缆更快的跨洲际数据传输速率，使其从单纯的接入器用演变为承载全球长距离流量的中枢数字基建。D2D改写电信产业形态：通过收购频谱与优化V3卫星，SpaceX的卫星直连手机技能（D2D）正处于爆发前夕，瞻望2028年将罢了大界限擢升，甚而可能在畴昔五年内取代破钞者固定汇注成为公司最大的营收开头。Starship 催生天外数据中心：跟着 2026 年 Starship 进入可靠量产期，SpaceX 将靠近火箭运力实足的情况，这促使公司诳骗低辐照成本科罚大地 AI 数据中心靠近的电力与地盘瓶颈，开辟兆级界限的天外算力商场。AI竞赛的“原子”上风：Maguire强调AI竞争的终局将受限于电力和硬件等物理资源（原子），而马斯克通过xAI、特斯拉动力与SpaceX天外基建的跨公司协同，掌抓了其他纯软件AI巨头无法企及的底层复旧力。史上最健康的造富事件：行将到来的 SpaceX IPO 被视为“史上最大造富灵通”，由于其职工多为就业驱动且耐久袭取侦查，这笔巨大的钞票流向将更具建立性，且由于火星任务等渊博目的的存在，中枢团队并不会因此流失。 张开剩余89% 逆向投资的逻辑奏效：2019年商场仅将SpaceX视为增长受限的火箭辐照公司，Maguire凭借物理学配景预判了Starlink的技能可行性，在商场普遍给出“零估值”时重仓，完成了从360亿到8000亿好意思金的剖析变现。 “势能退换”的经营玄学：马斯克不同于急于变现的常规CEO，他习尚在零收入气象下耐久积蓄基础法子才略（如Gigafactory和Starship），一朝技能跨越临界点，便会以年产百万或改写产业模子的形式开释惊东说念主动能。 激光链路重塑全球通讯：依靠9000多颗卫星组成的真空激光通讯网，Starlink罢了了比海底光缆更快的跨洲际数据传输速率，使其从单纯的接入器用演变为承载全球长距离流量的中枢数字基建。 D2D改写电信产业形态：通过收购频谱与优化V3卫星，SpaceX的卫星直连手机技能（D2D）正处于爆发前夕，瞻望2028年将罢了大界限擢升，甚而可能在畴昔五年内取代破钞者固定汇注成为公司最大的营收开头。 Starship 催生天外数据中心：跟着 2026 年 Starship 进入可靠量产期，SpaceX 将靠近火箭运力实足的情况，这促使公司诳骗低辐照成本科罚大地 AI 数据中心靠近的电力与地盘瓶颈，开辟兆级界限的天外算力商场。 AI竞赛的“原子”上风：Maguire强调AI竞争的终局将受限于电力和硬件等物理资源（原子），而马斯克通过xAI、特斯拉动力与SpaceX天外基建的跨公司协同，掌抓了其他纯软件AI巨头无法企及的底层复旧力。 史上最健康的造富事件：行将到来的 SpaceX IPO 被视为“史上最大造富灵通”，由于其职工多为就业驱动且耐久袭取侦查，这笔巨大的钞票流向将更具建立性，且由于火星任务等渊博目的的存在，中枢团队并不会因此流失。Maguire在播客"Sourcery with Molly O'Shea"访谈中露馅，红杉成本自2019年起累计向SpaceX进入约12亿好意思元，这笔投资面前价值约120亿好意思元，罢了十倍答复。他默示，当年的投资有斟酌在业内被视为"疯了"，因为按其时全球辐照商场界限算计，SpaceX的估值简直莫得高涨空间，而商场对Starlink卫星汇注、Starship超重型火箭等业务的价值评估均为零。
元股证券:yy6699.vipMaguire指出，SpaceX的估值飙升主要来自Starlink业务的四波演进：破钞者汇注已达920万订阅用户，企业商场隐敝多家航空公司，政府国防业务推出Starshield家具线，而Direct-to-Cell手机直连卫星服务在2024年底已有600万用户。他预测2028年将是Direct-to-Cell的枢纽年份，届时该业务界限可能非常破钞者汇注。
更具颠覆性的是天外数据中心机划。Maguire默示，一朝Starship在2026年罢了可靠运作，SpaceX将靠近运力实足，而地球上的AI数据中心正靠近电力、地盘和环保限定截止。他已完成关连经济模子算计，认为这将是"史上最大的商场契机之一"，公众将在SpaceX的IPO文献中看到完整论证。
2019年的逆向押注
Maguire的投资有斟酌在其时看来相称反常。2019年SpaceX全年仅完成13次辐照，全球辐照商场界限约50至60亿好意思元。即使SpaceX获取100%市占率，按40%的EBITDA利润率算计，扣除成本开销后净利仅约10亿好意思元，360亿好意思元估值相当于36倍表面最大收成。
更枢纽的是，商场对SpaceX的中枢增长引擎完全不看好。此前统统卫星汇注公司——Iridium、Globalstar、Teledesic——均以失败告终，Starlink被视为又一个注定耗损的样式。Starship其时仍处于早期开发阶段，贸易化猴年马月。
Maguire的物理学配景让他能够提前考证Starlink的技能可行性。他默示我方知说念该问什么问题，最终得出论断："此次不不异。"红杉随后进入12亿好意思元，成为SpaceX的缺点推动。
Starlink四波演进推动估值飙升
SpaceX面前在轨说念上运营约9000颗卫星，这些卫星通过激光互叠加讯，每秒传输数万亿位数据。Maguire将其与1999年Global Crossing铺设跨大欧好意思海底光纤相类比，认为SpaceX在天外中建立了同品级基础法子，且激光在真空中的传输速率比光纤更快。
第一波破钞者汇注业务到2024年底已有920万订阅用户。Maguire露馅，从第一笔收入到年营收达到10亿好意思元，Starlink仅用了12个月。用户只需装配一个10至12英寸的碟形天线即可贯穿卫星汇注。
第二波企业商场以航空业为破裂口。卡塔尔航空、汇注航空、捷蓝航空陆续签约在飞机上提供Starlink服务。Maguire提到一个营销效应：许多农村乘客发现飞机上的Starlink比家中有线汇注更快，反而促使他们订阅家用服务。
第三波政府与国防商场推出Starshield家具线，服务于军用无东说念主机、战场通讯和政府安全汇注。
第四波Direct-to-Cell可能最具颠覆性。手机无需额外开荒即可平直贯穿卫星，SpaceX的卫星伪装成基地台，当手机收不到大地信号时自动切换。到2024年底该服务已有600万订阅用户，增长飞速。
2025年SpaceX以170亿好意思元收购EchoStar的2GHz频谱，这是进击手机卫星商场的激进信号。Maguire预测，2028年将是Direct-to-Cell的枢纽年份，届时SpaceX将有足够的V3卫星在轨，频谱和手机天线也将优化到位，大界限手机卫星服务将成为践诺。他认为五年后Direct-to-Cell的界限可能非常破钞者汇注业务。
天外数据中心：运力实足催生新契机
Maguire认为天外数据中心是SpaceX的下一个缺点契机。逻辑链条澄清：Starship瞻望2026年启动可靠运作，一朝统统Starlink和Direct-to-Cell卫星部署完成，SpaceX将靠近运力实足。与此同期，地球上的AI产业正靠近严重瓶颈——电力不足、地盘取得贫困、环保限定严格、邻避效应让数据中心越来越难建立。
这酿成了供需错配：辐照端运力实足，大地端需求爆炸但供给受限。Maguire露馅，六个月前他曾默示"宏不雅逻辑对，但微不雅数学还没算明晰"，面前他已完成经济模子算计，论断是"这会绝顶巨大"。
马斯克已公开辩论天外数据中心看法，但完整经济模子尚未公布。Maguire默示，比及SpaceX的IPO文献公开，商场将看到这个契机有多大。他认为这可能是"史上最大的商场契机之一"。
这一布局也解释了Maguire为何认为马斯克仍被低估。尽管马斯克身价非常4000亿好意思元，是全球最富余的东说念主，但Maguire认为商场应关注"率先的导数"——变化的速率而非刻下位置。他指出，xAI正在建造全球最大的连贯素养集群，而马斯克是"全天下最擅长原子的东说念主"，原子指硬件、基础法子和制造才略，这些是AI最稀缺的资源。
Maguire的逻辑是，AI的瓶颈很快将从模子才略转念到推理算力，而推理算力的瓶颈是电力。xAI勾通特斯拉的动力业务、SpaceX的天外数据中心才略，将酿成其他AI公司无法复制的组合。
"史上最健康的钞票创造事件"
Maguire认为SpaceX IPO将与当年的科技IPO截然不同。他将其称为"史上最健康的钞票创造事件"，原因在于SpaceX职工的特色。
那些在公司待了15年以上的职工当初加入不是为了发家，而是因为信得过想造火箭、想把东说念主类奉上火星。他们经历了与物理定律的搏斗、与环保团体的反水、与质疑者的辩说，见过太屡次差点失败又挺过来的时刻。这种磨练塑造了省俭、求实、就业驱动的文化。
Maguire预测这批东说念主不会像典型科技新贵那样糜掷品，而会进入大众艺术、科学研究赞助等界限。他提到贯通的几个早期职工斟酌IPO后去当艺术家。"这些东说念主原本就不是为了钱来的，而且他们花了很万古期才走到这一步。"
更枢纽的是SpaceX的就业尚未完成。接下来五年的里程碑包括：Starship常态化运作、Direct-to-Cell大界限部署、天外数据中心启动、月球基地建立、火星任务准备。Maguire援用SpaceX职工的心态："为什么要在咱们行将把东说念主类奉上火星的时候退休？"
Maguire还投资了马斯克的另外四家公司：xAI、Neuralink、The Boring Company和X。他对这些公司的看好基于袪除逻辑框架：马斯克建立公司的形式是"累积后劲能量，然后退换成动能"。这些公司面前看起来进展迟缓、收入有限，但一朝破裂临界点，成长速率将让商场措手不足。
从360亿到8000亿好意思元，Maguire的十倍答复建立在对这一额外贸易模式的深切透露之上。而他的最新判断是：这一切才刚启动。
以下为访谈全文：
SpaceX IPO 与天外数据中心
主理东说念主Molly:让咱们从SpaceX行将到来的IPO启动。我想好多东说念主皆但愿能参与其中。很想知说念正在发生的里面运作。最新的音讯是天外中将会少见据中心。那么，对于SpaceX有什么东说念主们应该知说念的最新音讯？
Shaun:这是一个很好的问题。我很幸运能成为公司的主要投资者，我要先声明，我把这视为巨大的包袱，是以我尽量不共享我认为尚未公开的信息，但我很擅长包装已公开的信息，因为我绝顶密切地关注它。 看，我个东说念主认为SpaceX是有史以来最伟大的公司。我认为这家公司才刚刚起步。我还有许多其他优秀的投资组合公司，但我忻悦说SpaceX与其他统统公司皆不在一个层面上。而且参与其中绝顶有趣，比如向天外辐照火箭。
对我来说，不雅察Elon怎样建立公司的一个告诫是，我认为他专注于瓶颈和最缺点的事情，一朝这些启动理顺，他就启动专注于你不错用这个东西作念什么。例子是，你知说念，公司直到2018年11月才信得过启动崇拜研究Starlink（星链），那是在他们罢了猎鹰9号可回收飞翔两年后。是以我的印象是，他直观地透露，公司也透露，猎鹰9号通过了阿谁巨大的、具有挑战性的阶段，罢了了可回收，他们知说念畴昔几年会有更多的辐照才略，是以终于到了启动想考咱们要用这些额外的运力作念什么的时候了，那是他们信得过启动崇拜对待Starlink的时候。
我认为当年六个月足下，对于天外数据中心发生了一些事情。这绝顶相似，就像你需要猎鹰9号可回收才能变得可靠不异。我认为Elon和公司依然获取了好多信心，相信星舰（Starship）将在本年或2026年罢了可靠飞翔和可回收。这是我的激烈嗅觉。很快，约略两年内，我认为公司基本上会有实足的运力。就像他们不错辐照统统他们想要的Starlink数据卫星，统统他们想要的直连手机卫星，而在2028年或2029年可能仍有实足的辐照才略。
是以一方面，你启动想考咱们还应该作念什么来填补这将在3年足下到来的运力。另一方面，咱们皆知说念AI界限正在发生什么。咱们受限于电力，受限于监管，这可能更具截止性。这种实足的辐照供应与星舰上线相勾通，再加上地球上这种顶点伏击的痛点，让公司绝顶崇拜地想考：咱们真的能在天外中作念数据中心吗？数学上行得通吗？
我的道理是Elon依然公开辩论过好屡次，谜底是笃信的。公众还莫得看到完整的论证，还莫得看到数学算计，但我只想说，我认为数学上詈骂常令东说念主信服的，我认为天外数据中心——我约略六个月前上过TBPN节目，其时我说，我不是说我不相信天外数据中心。我说宏不雅上是对的，我不细目微不雅上是否对。比如我还没作念完统统的数学算计。我面前不错说我依然作念了算计，我认为这将是齐备巨大的。
Molly:那是咱们进来时阿谁大算法吗？
Shaun:我甚而不知说念是哪个算法。
配资Molly:你那边有个巨大的白板。太豪恣了。
Shaun:可怜的是，你知说念，我没用阿谁白板，是以那不是我的。那是别东说念主的。
Starlink 的贸易模式与直连手机业务
Molly:在这些事情中，我也想谈谈Starlink。你能为不了解的东说念主拆解一下这项业务吗？
Shaun:固然。Starlink是一项不行想议的业务。面前，Starlink的第一波海潮主若是为农村地区提供来自天外的破钞者互联网。简便来说，就业道理是你辐照火箭。最初的V1版块每次辐照梗概60颗Starlink卫星。是以你在天际中领有这些卫星，咱们面前依然经历了之后的两三代。是以咱们面前天外中梗概有9,000颗卫星。
这些卫星不错使用激光链路相互通话。是以它们在星座中往返传输海量数据，你知说念，每秒太比特级别。然后你有这个巨大的天外基础法子，而在大地上，东说念主们领有用户结尾，等于一个梗概10英寸或12英寸宽的小碟子，这被称为相控阵天线。基本上它是一束无线电波，你不错限度它锁定一颗卫星，并在卫星移出视线时，每20秒足下从一颗卫星切换到下一颗。
好了。基本上只需要你家里、车上或其他方位，或者飞机上的这些大地结尾。面前你天上有这些卫星。数据从卫星传输到大地，并在天外中传输，咱们基本上建立了一个相当于地球上统统长距离光纤电缆的系统。如果你回到1999年足下，Global Crossing是个大事。他们铺设了横跨大欧好意思的光纤电缆，通过传输数据赚了好多钱。面前，这些光纤电缆的等价物在天外中。你不需要电缆，因为只是激光在解放空间中相互通话。
是以，这真的是历史上转移数据长距离传输的最好形式。 Starlink面前正在传输天下上很大一部分的长距离数据。是以非论怎样，破钞者业务是第一幕，然后启动进入企业业务。航空业是最早启动阐发精采的商场之一。我认为航空业将会——咱们面前正在看到这极少。卡塔尔航空是最早签约的航空公司之一，好意思联航也签约了。如果我没记错的话，JSX骨子上是第一家签约的航空公司。咱们正在烽火这把火，当东说念主们坐上飞机使用Starlink，领有这种神奇的体验时。我认为好多时候他们贯通到，格外是如果你住在农村地区，飞机上的Starlink互联网比你领有的有线互联网或拨号上网或其他什么皆要好得多，这取决于你具体住在那里。是以我认为越来越多的东说念主通过这种形式了解并购买Starlink。
然后面前有一个新家具，在那之后的家具是政府家具Starshield。而在Starlink眷属中最新的家具是“直连手机”（Direct to Cell）。这是来自天外的蜂窝服务，相当豪恣。 最初直连手机是为...从技能上讲它在职何方位皆灵验，但SpaceX受限于它能向东说念主口密集的城市传输若干数据。Starlink有一个奇怪的脾气，与大地汇注比拟，大地汇注当你建立一个基站塔时，你只在塔周围几英里内有隐敝。而Starlink卫星在其轨说念佛过的统统方位皆有隐敝。是以好多时候它经过沙漠或海洋或东说念主口未几的方位。
是以咱们在偏远地区有实足的带优容量，而在密集的城市则枯竭。 是以直连手机最初是与许多全球运营商和洽，比如好意思国的T-Mobile是第一家。当T-Mobile的信号不好或隐敝率低时，他们不错切换到Starlink汇注，数据将平直从天听说输到你的手机。是以基本上这些卫星在效法、糊弄手机基站。这将是齐备的...SpaceX刚刚书记，在客岁年底，他们在中枢Starlink破钞者端领有920万订阅用户，以及600万直连手机订阅用户。直连手机增长绝顶快。当咱们看向五年后，我统统的投资预估皆认为直连手机可能会比最初的破钞者互联网业务还要大。
Molly:这背后的经济效益是什么？甚而不错和其他业务比较一下。
Shaun:是的。经济效益好得令东说念主难以置信。有一些绝顶进修的分析师依然给出了他们的计算。我可能知说念得太多了，但我只想说利润率极高，单元经济效益极强。这就像非洲在蜂窝通讯方面罢了跨越式发展不异，他们莫得到处铺设固定电话线，而是平直进入了手机时间。Starlink真的是一种跨越式技能。你不需要大地基础法子，是以咱们看到加纳的学校使用Starlink让孩子们学习。非论怎样，单元经济效益绝顶好。我认为这一切皆会在S-1文献中线路，单元经济效益好得令东说念主难以置信。
Molly:在咱们采访David Sacks时，咱们在其中一顶帽子下放了一个红色的蜂鸣器按钮，只须他不想驳倒什么，他就按一下。我只可接受“无可示知”。但那是个很好的回应。
Shaun:是的，我在勤恳，你知说念，试着给你一些东西。
Molly:也许这会是个有趣的问题：向天下开释互联网和蜂窝汇注的不测成果是什么？我至少在坐飞机时明慧到了这极少。好意思联航，我以为那是假的，但...
Shaun:嗯，面前渗入率还不是很高。笃信不是。我想约略在9个月内，大多数好意思联航机队皆会升级，但他们是在飞机进行年度或半年度爱戴时装配Starlink。是以你得等飞机到了预定的爱戴窗口。
Molly:我想那是件善事。
Shaun:是的，那是件善事。
Starlink 与自动驾驶及畴昔出行的勾通
Molly:你认为这统统这些接入——Starlink加上自动驾驶汽车和畴昔的转移性——会有什么不测成果？
Shaun:是的，我称之为“无处不在的互联网”。看，我认为这将是豪恣的，我认为这将反哺到许多其他Elon的公司中。比如当你领有一辆自动驾驶的特斯拉，面前你把它与Starlink配对——非论是直连手机如故他们在车顶放一个碟形天线，畴昔我不知说念他们为什么抗击直把碟形天线镶嵌车里，因为那样你就有一个更大的、优化的无线电开荒。
设想一下你在车里，你有Starlink，你的车在自动驾驶，你在职何方位皆有完满的互联网，你的车启动变成你的客厅，你在作念Zoom通话，或者看体育比赛，或者和孙辈聊天或其他什么。这就像咱们要去往一个无处不在皆有互联网的方位。Optimus（机器东说念主）会用到这个。
你知说念，军用无东说念主契机用到这个。非洲的孩子们会用到这个。咱们依然——我的道理是SpaceX作念得很好的极少是，每本日下上任何方位发生缺点当然灾害时，他们基本上皆免费提供Starlink，因为统统的大地法子，频繁电力和蜂窝通讯皆会中断。
非论怎样，这只是一个令东说念主难以置信的弹性数据传输层，在许厚情况下比统统以前的大地法子皆要好，不是在统统情况下，格外是在城市里，但在大多数情况下。这绝顶酷。
SpaceX 的畴昔道路图与垂直整合
Molly:在SpaceX里面，最让你昂扬的部分是什么？是星舰、直连手机，如故下一个十年的道路图？参不雅Starbase（星际基地）是什么嗅觉？投资这家公司是什么嗅觉？
Shaun:嗯，我得说公司面前的氛围简直不行想议。团队知说念我正派处于历史的边际，此前的一切皆只是热身。这真的是，比起畴昔5年行将到来的事情，这就像是玩物不异。公司的每个东说念主皆明白这极少。
最先是星舰，2026年应该是星舰之年。我不认为东说念主们会完全贯通到2026年意味着什么。当你往后看五年，它真的将透顶编削许多行业。 然后我认为约略在2028年，将是直连手机之年。SpaceX依然公开辩论过这极少，但这需要时期。你知说念，他们刚刚获取了一些频谱。这需要时期来获取针对该频谱优化的天线和手机。他们需要在天外中有巨额的V3卫星，但到了2028年，这将是主要的天外蜂窝服务。 我不知说念天外数据中心确凿何时启动。但我认为这将是——这是有史以来最大的商场契机之一。
然后在不久的将来的某个时刻，他们会将基础法子降落在月球和火星上，然后最终将Optimus降落在火星上，然后是东说念主类。统统这一切皆比东说念主们设想的来得更快。 是以，是的，看，昨天我在Hawthorne（霍桑，SpaceX总部）的SpaceX，两天后我要去Starbase。这简直件豪恣的事，当你眼赶赴Hawthorne时——我第一次去Hawthorne时，我以为，天哪，这是我见过的最神奇的方位。这是一个信得过的火箭工场。而眼赶赴过Starbase之后，Hawthorne嗅觉就像轻细的、旧的...就像是超等任天国对比当代PC。
我但愿其他东说念主能体验一下看到SpaceX正在建造的东西，那种基础法子的界限。 临了我要说的是公司里面发生的垂直整合进度。我认为这可能是好意思国垂直整合进度最高的制造公司。这等于像天外数据中心这样的事情能发生得绝顶快、惊东说念主地快的原因。
对于马斯克的评价与 xAI
Molly:SpaceX是你投资的第一家Elon的公司吗？
Shaun:是的，我在2019年头度投资，你知说念，累计投资了梗概12亿好意思元。在统统不同的基金中，这个头寸今天的价值约为120亿好意思元，基于8000亿好意思元的估值。是以但愿在IPO中它的价值会远超于此。但我真的以为这只是公司的最早期阶段。在那之后我很交运能投资大多数其他公司，我认为它们皆——我对Elon统统的公司皆极其看好。我认为他仍然被相称低估。
Molly:你以为Elon被低估了吗？
Shaun:100%。并不是说他... 我会说他只得到了他应得接济的10%。
Molly:最初进入SpaceX的经由是奈何的？因为我无法设想那时的环境有面前这样关心。
Shaun:不，看，我知说念这听起来很豪恣，但在2019年，投资SpaceX是一项高度逆向的投资。很难劝服东说念主们去作念。甚而连我我方在前一年皆不太相信。 我知说念这在今天听起来很豪恣，但在2019年，SpaceX只是一家辐照公司。2019年他们进行了13次辐照。全球辐照总商场，我会说2019年约略是50-60亿好意思元的可触达商场。
其时，东说念主们认为辐照业务表面上的最大EBITDA（息税折旧摊销前利润）利润率约略是40%。是以如果你占据100%的商场，潜在的EBITDA约略是20亿好意思元。这是一个需要巨额成本开销投资和折旧资产的行业，是以如果你占据100%的商场，你约略只须10亿好意思元的利润。而公司在2019年的估值是360亿好意思元。是以以表面最大收益的36倍进行投资，如果你找不到另一个商场，你就不会有太大的增长，东说念主们以为这很豪恣或愚蠢。
当我说“东说念主们”时，也有一些有远见的投资者很早就投资了。我相信应该赐与荣誉的方位要赐与荣誉，像Founders Fund, Valor, Vy, 还有今天DFJ的Steve Jurvetson。有些东说念主比我早得多就信得过透露了耐久后劲。但在2019年，这确乎詈骂常逆向的，或者说极其逆向的。
另外，其时Elon——当咱们第一次投资时，特斯拉的市值梗概是700亿好意思元。那是在“出产地狱”之后不久，外界的看法并不像今天这样。对于Starlink，基本上之前统统的互联网星座皆失败了。如果说我有什么值得赞叹的方位，那等于凭借我的物理学配景和一些通讯常识，我能够在Starlink信得过运作前一年就透露它骨子上是行得通的，而且知说念该问什么问题来信得过进行投资评估。
是以等于这样。那是一个奇怪的时刻，东说念主们基本上给Starlink的估值为零，因为之前的互联网星座皆失败了，而且假定辐照商场不会增长，而星舰基本上被东说念主们赋予零价值。是以我不知说念，有那么约略两年的奇怪时期，它是被低估的。然后在Starlink达到梗概10亿好意思元收入后——这绝顶快，约略是在他们获取第一笔收入后的12个月——他们的年化收入达到了约10亿好意思元。在那极少上，它变成了一个极其共鸣的投资。是以有那么两年的奇怪时期，你不错买到好多股票，而其时东说念主们并不懂。面前则是，祝你好运能找到股票，没东说念主想卖，这将会——我对IPO绝顶昂扬。这将是相当不行想议的。
Molly:你认为那种最初的严慎，或者说对业务的逗留，以及领有那些早期维持者，是怎样影响Elon引入新投资者的？因为我以为这是一个绝顶空洞的圈子。
Shaun:是的。看，这亦然我话语绝顶防范的原因之一，我不想说任何尚未公开的事情。我认为要在Elon运作的界限上运作，他需要尽可能地信任周围的东说念主。相信东说念主们会在——当你像他那样激进时，总会多情况看起来不那么好的时候——东说念主们需要在贫困时期保持耐性，而且对道路图上的信息绝顶值得信托。是以是的，这是一个相当小的群体，我很交运能投资他的大多数公司。
Molly:你是怎样进入其他公司的？经由是奈何的？
Shaun:我的道理是，一朝你启动与SpaceX和洽，贯通了其他东说念主，基本上等于这样。真的，其他公司的团队也不异优秀。他们只是处于发展周期的早期阶段。
Molly:你认为其他公司中哪一家最被低估？
Shaun:说真话，我认为它们面前皆被严重低估了。我认为xAI被严重低估了。这有道理，它的收入界限比拟OpenAI, Anthropic, Google显然要小得多，但这让我感到诧异，东说念主们不睬解这家公司发展得有多快。你只需要望望率先的导数。
而且，看，我认为对于推理来说，瓶颈将是电力。即使你有天下上最好的模子，如果你只可知足1%或2%的商场需求，你的增长率和彭胀契机就会受到严重截止。 我只是认为xAI将会——Elon是天下上最擅长原子（硬件/物理天下）的东说念主，我认为原子将是AI竞赛中的决定性成分。Elon建立公司的形式与其他东说念主不同。我描述它的形式是，他建立势能，然后将势能滚动为动能。而许多其他公司，一朝有势能就立即滚动为动能。Elon建造的超等工场可能5年内不出产任何汽车或收入，然后立即启动制造一百万辆汽车。
你知说念，就像SpaceX花了近十年时期从猎鹰9号到猎鹰9号可回收，然后绝顶快地启动了Starlink。面前他们依然在星舰上花了近十年，今天星舰的收入是零，但这将变成一个难以置信的数字。就像xAI，他们一直在建立天下上最大的连贯素养集群，他们面前并莫得信得过专注于将其货币化。对我来说这有点豪恣，东说念主们还没透露这个模式。并不是说我看空其他基础模子公司。我只是认为xAI将会以其飞速达到的界限惊骇东说念主们。但我看好统统的公司。我看好Boring Company。我看好Neuralink。特斯拉是上市公司，是以我对特斯拉不予置评，但我真的对它们统统皆豪恣看好。
AI 成本开销与上市话题
Molly:你对这个类别中的多半开销有什么看法？
Shaun:我认为这是感性的。
Molly:好的。
Shaun:一年前，我可能会对这种开销持更悲不雅的气魄。我认为发生了好多事情让我变得更乐不雅，并认为这是感性的。其中之一具有讥嘲意味，我认为SpaceX的IPO骨子上会匡助本年统统的私营公司，包括AI公司，因为它创造了巨额的流动性，它招引了巨额成本进入科技界限，东说念主们将会——这只会创造巨额的流动性，不错进入下一波AI公司的建立中。
此外，有传言说Anthropic将在2026年上市。我认为这也会催化更多的资金进入这个类别。绝顶缺点的是，我只是认为咱们依然达到了一个点——我认为咱们依然达到了AGI（通用东说念主工智能）。有不同的界说，但我认为咱们齐备依然达到了这样一个点：在大多数数学、物理或算计机科学界限，最好的模子比顶尖研究样式的平日博士生皆要好。
是以，我认为咱们要达到的经济价值将是如斯顶点。咱们面前在编程界限看到了这极少，这可能是第一个信得过的垂直界限。然后就像破钞者端的下一代谷歌等价物，下一代搜索，怪异问什么问题——比如我女儿有湿疹，能够征询关连问题并从不同的模子中获取好多想法——这绝顶有用，而且依然取代了我和地球上许多东说念主的好多活动。 但我认为统统这个词界限正在以极快的速率变得越来越有用，以至于解释了成本开销的合感性。这是我的个东说念主不雅点。
Molly:但愿畴昔会有好多流动性事件。
Shaun:我认为26年的流动性事件将是缺点的，我认为这对于保持统统这个词派对赓续进行绝顶缺点。
Molly:是的，这很有趣。我刚刚采访了Snowflake的CEO Sridar，我问了他——他是个很棒的东说念主，绝顶有趣。
Shaun:是的，那很棒。我要宣传一下我的结伙东说念主Pat Grady和Carl Eschenbach。他们带领了对Snowflake的一项惊东说念主投资，这真的是一项不行想议的投资。他们在IPO前几年以10亿好意思元的估值投资了1亿好意思元。
Molly:但我问他的一个问题是，你对这种巨大的特有锁定有什么看法？你认为这些公司应该上市吗？如果你想知说念谜底，你得去听那期节目。但我很好奇你的不雅点。跟着咱们进入——我也问了Vlad（Robinhood CEO）这个问题，因为他是散户之王。
Shaun:我骨子上在斯坦福如故孩子的时候就和Vlad沿途上过研究生数学课。
Molly:真的吗？
Shaun:是的，实分析数学205 ABC，讲授是Brian White，阿谁每天穿考拉衬衫的讲授。总之，我看着Vlad一齐走来，他是个传奇。
Molly:那么，你认为咱们是否依然过了“始终保持特有”的阶段，面前骨子上到了“让咱们上市吧，这对你有平正”的阶段？Vlad说，这骨子上比你设想的要好得多。
Shaun:是的。看，我认为这绝顶取决于具体公司和时机。对于SpaceX，这个数据中心的契机出现了，它创造了一个令东说念主难以置信的上市催化剂，鉴于咱们的需求，我认为这100%是对公司正确的事情。然后还有其他公司，比如Stripe，我认为他们面前保持特有是故道理道理的。是以我认为这绝顶取决于具体公司，取决于你需要若干成本。
我认为归根结底，如果你是一家好企业，公开商场简直老是比特有商场更好的资金开头，但如果你是特有的，你有更多的限度权和纯真性来进行绝顶耐久的投资。是以这是在获取成本与耐久经营纯真性之间的衡量。但我但愿咱们能看到更多公司早点上市。我的道理是，行为投资者，我有偏见，你需要流动性事件来保持统统这个词行业的运转。是以我但愿SpaceX的IPO能催化其中一些公司。我认为好多东说念主以SpaceX为例，说他们一直保持特有，是以我也不错一直保持特有。
Molly:完全答允。
Shaun:我但愿他们上市能催化好多公司。这就像，如果你在非常10亿好意思元年收入和盈利才略或者Q轮融资之后还保持特有，你最好有一个绝顶好的事理。
钞票创造与企业文化
Molly:斟酌到你从早期阶段到成耐久的风险敞口以及SpaceX的IPO，我认为这是洛杉矶这里的一个有趣情况。这将是很长一段时期以来最大的钞票创造事件。
Shaun:在德克萨斯州亦然。
Molly:在德克萨斯州亦然，但既然咱们在洛杉矶，而且你亦然这里好多公司的投资者。第一，你认为这对这里的出产力会有什么不测成果？我和一些首创东说念主谈过，他们有点惦记，因为他们的一些职工领有...
Shaun:0.7%的股份，你知说念。我不...我认为在大多数公司，这某种进度上破裂了文化。我不认为这会发生在SpaceX，因为SpaceX是一家如斯以就业为导向的公司。正如我之前所说，接下来的五年以及之后的五年领有有史以来最酷的里程碑。这个团队中的许多东说念主一直在为此勤恳。我的道理是，有些东说念主为了这个就业了20年，好多东说念主就业了当年5年或10年。这就好像，当咱们行将把东说念主类奉上月球和火星时，为什么要慢下来或退休呢？
我认为在SpaceX勤恳就业的事理超越了大多数公司的就业。我认为这远离了许多因暴富而产生的不良活动——比如如果你在一家酬酢媒体应用公司就业，面前你富余了。这就像，好吧，我不错赓续给孩子们提供AI垃圾内容，或者去我的巨型游艇上玩。抱歉，这不是针对任何一家公司，这只是一个普遍的述说。这骨子上只是一个价值不雅的述说，SpaceX的就业是历史上任何公司中最酷、最隧说念的就业之一。是以我认为它在某种进度上超越了典型的激发系统。
Molly:鉴于这亦然洛杉矶和德克萨斯州的一个巨大的钞票创造事件。红杉是一家绝顶大的投资公司，有好多退出案例。你怎样让首创东说念主和首创团队成员为这些流动性事件作念好准备？你有什么钞票提议？
Shaun:我莫得...竭诚说，我莫得准备好的谜底，我脑子里莫得坐窝预见的东西。
Molly:哪怕是心情上的。
Shaun:心情层面是最缺点的，我有过好多定制的对话，与个别首创东说念主，这是为他们量身定作念的。我真的不惦记SpaceX的情况。就SpaceX而言，我认为这些东说念主会用他们的钱去作念最惊东说念主的事情。你知说念，有一个梗说好多科技亿万大亨的爱妻去作念了统统这些非政府组织（NGOs）和晦气的管事，坦率地说。
我认为SpaceX将是完全违犯的。这些东说念主是在那里待得最久的东说念主，赚最多钱的东说念主是那些待得最久的东说念主。而在那里待了15年以上的东说念主，他们不得不与环保组织构兵，不得不与物理学构兵。他们一直在制造硬件。他们不得陆续顶省俭。这依然是一种有准备的文化。这些东说念主天生省俭。他们也天生被我认为绝顶积极的事情所驱动。大多数15年前加入SpaceX的东说念主，他们是为了就业而作念的。他们这样作念是因为他们疼爱天外，他们想造火箭，他们想用双手就业，他们想保持好意思国在天外工业的竞争力等等。
这就像是自我筛选的，我认为大多数早期在那里的东说念主并不认为它会变成这样大的公司。他们不是为了致富而作念的，他们致富得很慢，而且是用绝顶真实的技巧和对践诺天下的资格致富的——比如这天下有若干遐想是用来拿钱作念赖事的。
是以非论怎样，我认为这群东说念主——我认为咱们会看到城市里有更多瑰丽的洞石（Travertine）雕琢，就像只是为了大众艺术。我骨子上有两个好一又友，或者是相当好的一又友，他们是很早期的SpaceX职工。他们可能会成为艺术家，那是他们的情谊所在。
我认为咱们会看到信得过的——这不会像任何其他的科技钞票创造事件，只是因为公司所作念事情的性质，它发生得有多慢，东说念主们不是为了收成而在那里就业，以及他们为了到达面前的位置所经历的粗重。这将是好意思好的。准备好管待更多信得过积极的东西和奇特的东西。
比如我但愿，你知说念，我以赶赴绝顶东说念主节（Burning Man）约略10年。我营地里有些绝顶好的一又友造了一个东西，他们称之为“转移的盛宴”（Movable Feast）。那是一个转移餐桌。基本上它要么有一个马达，你要驾驶它，要么你不错踩踏板。要上这个“转移的盛宴”，你必须穿玄色领带投降。是以咱们会穿上投降，还有营地里的其他几个东说念主。有些是参与者，有些自发当服务员，咱们真的就坐在这个转移餐桌上到处转，在沙漠里衣服投降吃三四说念菜的大餐。
我知说念这听起来齐备愚蠢，但这太非分之想，太有趣了。当你让8到10个东说念主处于这种绝顶额外、豪恣、只是为了好玩的环境中时，这很有趣，你会与东说念主建立筹商。我认为咱们会从SpaceX这群东说念主身上看到好多这种物理上的奇想妙想。更多的发明，好多东西。
Molly:好的，这听起来像是一个健康的钞票创造。
Shaun:我认为这是——我真的认为这是历史上最健康的钞票创造事件交易系统适合自己吗。
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