缩量回调能进吗
撰文丨覃毅 编辑丨鄢子为
AI 浪潮，将一对深圳夫妻推至巅峰。
5 月 11 日，德明利董事长李虎带队召开业绩发布会，直言"行业景气度高、供需格局偏紧，我们有能力维持稳健向好的业绩。"
当日，李实控的德明利，股价大涨约 7%，离 1500 亿元市值仅一步之遥。
这家深圳存储模组厂，在 1-3 月暴赚 33.46 亿元，相当于过去 10 年利润总和的 2 倍都不止。
要知道，去年同期，其还在亏损泥潭里挣扎，如今一飞冲天。
创始人李虎，今年 51 岁，与妻子田华共同创业，带出一家存储芯片巨头。
李虎本人持有德明利 35.01% 股权，年初至今，其纸面身家已暴涨超 320 亿元。
未雨绸缪
德明利华丽转身，缘于精准预判行业趋势，并提前备足货。
4 月，李虎带队接待 30 多家投资机构，详解业绩增长原因——存储行业景气度高，且团队早有准备，"在企业级、嵌入式以及国产化等方向有前瞻性布局"。
作为一家存储模组厂，德明利身处芯片产业链下游，需要先采购存储晶圆等材料，进行封装、集成，再销售固态硬盘、内存条等终端产品。
管理层解释，其不是简单地拼装配货，而是把上游存储芯片，和下游服务器、车载、消费电子等实际应用串起来的中间人。
李虎的存储生意，聚焦 NAND Flash 和 DRAM 两个领域，在 AI 风口下，吃到红利。
AI 训练和推理，使得内存需求急剧扩大。一台 AI 服务器的 DRAM 用量，能达到普通服务器的 8-10 倍，NAND Flash 需求则是 3-5 倍。
产品供不应求，价格一路上扬。
据集邦咨询，2026 年第一季度，DRAM 合约价环比暴涨 90%-95%，NAND 闪存合约价环比涨 55% — 60%。其预计，二季度涨势将持续。
起风之前，李虎就做好了库存管理。
截至 3 月末，德明利存货余额达到 121.9 亿元，较上年末增长 72.7%，占总资产比例高达 66.3%。
这可以大幅缓解其成本压力，增厚利润。
"存储行业处于涨价周期，有效拉动毛利率。"以李虎为首的管理层 4 月提到，德明利算存货成本，用的是"月末一次加权平均法"。
简单来说，就是存储价格涨或跌，其账上的成本不会马上跟着变，会慢半拍。现阶段，产品涨价，成本没跟上现价，利润空间变大。
"库存策略以按需备货、动态调整的原则为主。"李虎团队强调，不会盲目赌周期。
"我们对存货充分计提了跌价准备，未来若需求变化、原材料价格波动、竞争加剧导致存货滞销、积压，存货跌价风险将增加。"财报同时提示风险。
提速扩产
看好未来前景，李虎大胆下注。
3 月，德明利发布一份涉及 32 亿元定增的论证报告。其将最多筹码，投向固态硬盘扩产项目，总投资超 11 亿元。
固态硬盘主要满足大容量存储应用场景，比如数据中心、人工智能等。
这在 NAND Flash 领域，是应用占比最高、增长最快的细分市场，尤其企业级固态硬盘（SSD），受 AI 和云带动，需求爆发。
李虎希望，进一步提升中高端 SSD 产能。
按德明利测算，这条产线一旦全速运转，每年就将向市场输送 150 万个产品，届时将贡献超 3 亿元的净利润。
紧随其后，内存产品（DRAM）扩产项目，总投资 7.5 亿元，若达产，平均每年新增 690 万条内存条。
AI、汽车电子行业迅速发展，内存产品的下游市场需求旺盛。
两个扩产项目，与德明利的主业强挂钩。
德明利的存储生意，分为四块：移动存储、固态硬盘、嵌入式存储和内存条。其中，2025 年，固态硬盘和内存条，分别贡献 42.5%、9.7% 的收入。
此次募资，除了扩产，他还要拿钱新建研发总部，选址深圳福田，投入 11.7 亿元，以满足业务扩张的迫切需求。
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豪赌未来的李虎，不单想吃到周期红利，还筹划了一场精密的利益分配，以留住 34 名核心骨干。
4 月，德明利公告称，拟向激励对象授予 300 万份股票期权，行权价格定在了 237 元 / 份，相当于现价的四折。
李虎给出严苛的考核指标：到 2026 年，德明利的收入，必须跨过 200 亿元大关，给核心团队立下"增长军令状"。
起于毫末
德明利由李虎、田华夫妻联手创办。
李虎，2000 年入行，做过 8 年销售，主要卖闪存主控芯片、存储器等产品；妻子田华，早年在深圳一家 IT 公司任市场总监，熟悉产品应用场景，目前担任德明利董事。
俩人刚创业时，存储芯片技术门槛高，市场几乎被国际巨头垄断。
他们最初通过代理海外存储芯片、销售闪存模组切入赛道，积累现金流与客户资源的同时，默默钻研主控芯片技术，在巨头夹缝中求生。
元股证券:ygzq.hk苦心经营下，德明利 2022 年在深交所上市，旋即收购 UD Store 品牌，快速切入嵌入式存储领域。
作为智能硬件的"数据底座"，嵌入式存储广泛应用于 AI 终端、消费电子、车载电子等核心场景。
2025 年，该板块入账 36.6 亿元，贡献约三成收入。
现阶段，李虎夫妇踩中 AI 浪潮，为服务器、数据中心提供固态硬盘、内存条等产品。
"企业级业务加速扩张，我们将深化与互联网、服务器厂商等客户的合作。"李虎在业绩会上直言，企业级存储业务，收入规模持续攀升，后续拟单独披露该板块经营数据。
只是，备货和扩产，均需要现金。
业务规模持续扩大，增加存货储备，导致德明利经营性现金流量连续三年为负，今年一季度，业绩爆发，该指标仍为负值。
截至 3 月底，德明利资产负债率达到 63.97%，处于较高水平；有息负债为 73.2 亿元，存在偿债压力。
潮水涌来，李虎的存储生意加速前行；潮水退去、价格回落之际，才是对其实力的真正考验。
图片来源：德明利缩量回调能进吗，除标注外
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