缩量回调能进吗
「一城一酒」重庆啤酒艰难复苏：扣非净利再降，1L新品能否破局
正配配资在经历2024年的低迷后，2025年重庆啤酒（600132）终于有所回暖。3月10日，重庆啤酒发布年度报告显示，2025年，其销量、营收、净利润均实现增长。
在经历2024年的低迷后，2025年重庆啤酒终于有所回暖。3月10日，重庆啤酒发布年度报告显示，2025年，其销量、营收、净利润均实现增长。然而在重庆啤酒复苏的表象之下，暗藏隐忧，首先其核心利润指标扣非净利润依旧延续2024年的萎靡态势，同比减少2.78%；其次，营收占比超过四成的“大本营”——中区市场，营收同比下降1.43%，是三大区中唯一下滑的板块。
面对行业持续承压，重庆啤酒将突围的筹码押注于1L罐装产品。年报中，这一新品被多次提及，并被称为是非现饮渠道的重要增长动力。只是，在存量竞争愈发激烈的当下，这款被寄予厚望的“新武器”能否真正撬动市场，仍待时间检验。
扣非净利润延续下滑趋势
3月10日，重庆啤酒交出一份看似回暖的成绩单。年报显示，2025年，重庆啤酒实现销量299.52万千升，同比增长0.68%；实现营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。2024年，重庆啤酒经历了艰难的一年，销量、营收、净利润、扣非净利润均出现减少。
然而在2025年，重庆啤酒虽然多个财务指标恢复增长，但作为经营重要指标的扣非净利润依旧延续下滑趋势，同比下滑2.78%，为11.88亿元。根据财报，该公司净利润增长的主要原因在于非经常性损益项目中，与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益在2025年获得了3710.5万元的收益，而2024年由于重庆啤酒与参股公司重庆嘉威啤酒有限公司（下称“嘉威”）之间的合同纠纷，计提了2.54亿元的预计负债。
过去一年，中国啤酒行业整体承压。国家统计局数据显示，2025年中国规模以上企业累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。对于此番重庆啤酒业绩表现，酒类分析师蔡学飞对《华夏时报》记者分析认为，“这准确地反映了当前啤酒行业‘存量博弈、结构分化’的发展态势，客观而言，在啤酒行业总产量下滑的背景下，重庆啤酒能实现销量、营收的微增和净利润的双位数增长，说明其高端化战略和成本控制是有效的，但营收近乎停滞的微增长，也暴露了在激烈竞争下，单纯依靠提价和产品升级带来的增长可能已经触及企业发展天花板。”
按产品档次划分，重庆啤酒有消费价格在8元及以上的高档产品，大于等于4元小于8元的主流产品和4元以下的经济产品。2025年，三者收入占总营收的比重分别为59.6%、35.2%和2.2%。然而，三大档次产品中，除了高档产品营收同比增长2.19%外，主流和经济产品都出现超1%的下滑。
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重庆啤酒高档产品主要代表品牌为嘉士伯、乐堡、K1664、红乌苏等。过去一年，重庆啤酒在产品高端化层面投入颇多，对嘉士伯啤酒持续强化高端定位与情感联结，夏季围绕黄宗泽合作项目及利物浦获英超冠军开展品牌传播，并首次赞助佛山西甲及广东省超联赛，同时联合黑珍珠餐厅推广，拓展高端餐饮渠道。一系列措施下，重庆啤酒在营收微增0.53%的情况下，销售费用同比增长5.66%至26.55亿元，销售费用率约为18%。
1L装产品成为重要抓手
2024年，重庆啤酒高档产品营收出现2.97%的下滑，2025年在该产品恢复增长的过程中，1L装产品成为不容忽视的重要动力。在3月11日举办的业绩说明会上，重庆啤酒方面表示，2025年公司推出了多款1L罐装产品，1L产品是公司推动高端化的重要抓手。在此次年报中，重庆啤酒也多次提到，1L装新品成为非现饮渠道的重要增长动力，1L装精酿等细分领域实现增长。
根据重庆啤酒相关工作人员提供给《华夏时报》记者的资料，重庆啤酒1L装产品涵盖了“乌苏金骏眉精酿”“乌苏琥珀拉格”“重庆国宾双重酒花”“风花雪月四季时酿”等。接下来，重庆啤酒亦对1L装产品寄予厚望。重庆啤酒方面在业绩说明会上表示，1L罐装啤酒既可以优化产品结构，也可以更好地为消费者提供更多元消费场景的体验，接下来会通过丰富产品风味满足不同消费场景需求。
对于重庆啤酒1L装产品发展前景，蔡学飞对记者分析认为，“1L装产品大容量满足了家庭、户外等非现饮场景的分享需求，高单价直接拉动了吨酒价和毛利率，成为重庆啤酒‘以价补量’的核心抓手，不过也面临挑战：一是部分市场陷入价格战；二是它本质上是在争夺传统小瓶装的市场，而非创造全新增量，增长天花板需要观察。”
此外，对重庆啤酒而言，另一个当务之急是如何夺回核心市场区域。该公司共有西北区、中区和南区三大市场区域，其中中区营收占比达到40%，是其最大营收区域。但2025年，该区域营收依旧延续2024年下滑态势，实现营收58.84亿元，同比减少1.43%，是其三大营收区域中唯一下滑的市场。
过去两年，重庆啤酒饱受与嘉威之间的纠纷困扰，该事件核心涉及山城啤酒，不过此事已于2026年1月达成和解，条件是重庆啤酒向嘉威一次性支付1亿元，并约定嘉威分红等相关事宜。
对于重庆啤酒中区受挫缩量回调能进吗，蔡学飞对记者分析认为，“本质上是‘内忧外患’共同作用的结果，内忧在于与嘉威长达数年的包销纠纷消耗了大量管理精力与渠道资源，让公司在核心市场的战略执行受到干扰与负面影响，而且重庆啤酒可能存在渠道结构老化问题，外患是华润、青岛等全国性巨头加大投入，市场竞争加剧，而作为根基的‘山城’等本土品牌增长乏力，高端国际品牌又未能完全渗透到更广阔的大众市场，导致在中区这个基本盘出现了青黄不接的局面，影响了市场业绩表现。”
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